【3331】こちら雑貨屋ブルドッグ研究所
【ウルトラC？】H27年第２四半期決算&経営統合を考える。
会社を早退したミンチです。
本日雑貨屋ブルドッグより決算の開示がありましたが
相変わらずの決算内容。
しかし他に気になる文言が。。。
ええっ経営統合？？株式移転！？どうなっとんじゃ？
相変わらずアクサスの動きが読めないです。
そんな波乱に満ちた今回の決算開示を自分なりにレビューしたいと思います。
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Ｈ27年２Q決算内容
まず売上高は1,715百万円.
1Q売上高が874百万円ですから
２Q単体でみると841百万円。
あれれ、２Qって一番売上が大きい時期なんじゃ・・・
売上増えるどころか減っとるがな・・・。
そして２Q累計の純利益は△1,202
１株あたり△117
H26年期末の１株あたりの純資産が157円なので
現時点での１株あたり純資産は、たった４０円！
無理に店舗閉鎖して特損出さない方が良かったと思います。
売上低下の要因
決算短信にはなぜ売上が伸び悩んだか記載がありましたので主要なものをピックアップ。
・売上が最も増加する12月度のクリスマス商戦におきまして
大寒波による悪天候によりご来客数が鈍り、予想を大幅に下回る結果
・ブルドッグ事業およびザナード事業において
平成26年10月度から平成27年２月度までの累計で
売上高前事業年度比約250％の売上増加を見込んでおりました。
・実際は約135％増加に留まりました。
・月別では
H26年10月度174％、11月度177％
↓商品見直↓
H26年12月度101％、平成27年１月度117％、２月度149％
今年の冬ってそんなに寒かったっけ？？一昨年の方が雪が降って大変だったと思うんですが・・・
また前年比２５０％増で実際は１３５％。
11月までの進捗が悪いので商品価格帯を見直した結果却って悪化。
前年比十分増えているにもかかわらず損益が厳しいのは
この前年比２５０％という目標設定に無理があったと言わざるを得ません。
もはやわやクチャ・・・
まぁ、正直ある程度想定済みだったのですが
この悪業績に慣れきってしまった自分の感覚が悲しくなります。
経営統合
決算でズタボロかと思いきや、こんなサプライズが！
「株式会社雑貨屋ブルドッグとアクサス株式会社の株式移転による経営統合に関する基本合意書締結に関するお知らせ」(PDFファイル・363KB)
内容をかいつまんでみると
・完全親会社設立による株式移転
・本株式移転に係る割当ての内容並びにその算定根拠等は、
第三者算定機関による評価等を踏まえ、
今後、両社で協議の上、
最終契約（共同株式移転計画を含む）の締結に係る取締役会決議日までに決定する予定。
・スケジュール
①基本合意書締結取締役会決議日 平成27年４月14日（火）（本日）
②基本合意書締結日 平成27年４月14日（火）（本日）
③定時株主総会基準日 平成27年８月31日（月）
④最終契約（共同株式移転計画を含む）
締結取締役会決議日 平成27年10月（予定）
⑤定時株主総会決議日 平成27年11月下旬（予定）
⑥当社上場廃止日 平成28年２月25日（木）（予定）
⑦共同持株会社設立登記日
（本株式移転効力発生日） 平成28年３月１日（火）（予定）
⑧共同持株会社上場日 平成28年３月１日（火）（予定）
ちょっと記憶がおぼろげですが
図にするとこういうこと？？
（クリックすると拡大します）
我々ブルドッグの株主は、
来年の３月以降はアクサスホールディングスの株主
になっている理解でいいのでしょうか？
そして割り当て比率は１０月までに第三者の評価を踏まえながら決めていく
とありますが
買い叩かれないかなあ。１０月まで引き延ばしたのは理由があるのかしら？？
株価はどうなる？？
株主として気になるのは
現在保有の株式がどのくらいの評価になるのか？ということ。
現時点で株価はPBR（資産）基準でいくと４０円
しかし気になる内容が。
・内山一族がH２７年２月２８日時点で依然として保有していること。(P4)
・本株式移転に伴う会計処理に関する記述
・・・企業結合会計基準における「取得」に該当し、
パーチェス法を適用することが見込まれております。
パーチェス法ってなんだろ？と調べたところ、
株式を時価で評価する手法とのこと。
時価＝直近数か月の株価 と考えれば株価評価は
現状より下回ることはないという事なのでしょうか？
内山一族がまだ保有しているのは保有し続けることで何かメリットがあるから？？
以上、波乱に満ちた開示情報でしたが
詳しい方、補足頂ければと思います。
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しかも、アクサスの詳細な財務諸表すら開示されていない。
重要な点は、相変わらず秘密主義なんですよね。
あと、債務返済の勢いが凄過ぎ。もう、銀行は完全にブルドッグを見放しているね。
買い叩きすぎると、希薄化が進みすぎ、浮動株基準とか色々あって一発退場になるんじゃなかったっけ？
移転比率次第では、否決される可能性が高そうだよ。アクサス３３％、内山一族２０％だけが議決権を行使した場合、３分の２が取れないので否決。
行使した人の６割以上が賛成しないと否決。否決前提の決議ですよね。
東京証券取引所でも制度として設立されています。
http://www.jpx.co.jp/regulation/comlec-publication/publication/tvdivq0000000qv4-att/index_pdf_10.pdf#search='%E6%9D%B1%E4%BA%AC%E8%A8%BC%E5%88%B8%E5%8F%96%E5%BC%95%E6%89%80+%E3%83%86%E3%82%AF%E3%83%8B%E3%82%AB%E3%83%AB%E4%B8%8A%E5%A0%B4'
申請時に金融商品取引法上の監査証明が2期分求められます。
この点は新規上場と同じです。
内山一族の所有割合はわかりませんし、今後動くでしょうから否決前提とは言い切れませんね。
特別決議が必要な事案であることは確かです。
半期報告書には大株主上位１０名が記載されるんですよね。
改めて見てみると
大株主 株数 比率
アクサス株式会社 3,298 32.14%
内山聖人 663 6.46%
内山多希子 390 3.8%
内山司世 390 3.8%
BBH 351 3.42%
須田忠雄 293 2.86%
袴田義一 240 2.34%
株式会社ＳＢＩ証券 197 1.92%
楽天証券株式会社 177 1.73%
日本証券金融株式会社 161 1.58%
計 6,161 60.05%
内山一族のメンバー
内山弘毅氏が抜けているんですよ。
袴田氏も含めて内山一族とすると議決権は16.4%
この構成が現在も続いているとすれば一定の影響力を持っているといえます。
また
・昔からの株主であるBBH
・昨年夏ごろ130〜140円代で購入したと考えられる須田忠雄氏
の動向も見逃せません。
彼らとしても、あまりにも安い価格では反対するでしょう。
それとも株価を暴落させてアクサス自らが株を追加取得し
議決権の2/3以上を握るか？
こういった思惑を探る戦いは
ミンチは正直苦手です・・・
内山一族は、一気に売れないほどたくさん株をお持ちなので、目立たないように売ってるんでしょ。
経営統合で、盛り上がった所で持ち株を一気に減らしてくるかもね？
ただ一族内で緊密に連携がなされているようには見えないんですよね。
どこまで下がるのか。
はたまた吹き上がるのか。
47点研究員
裏口上場といわれてるけど
東証では、ちゃんとテクニカル上場と定められている。
ということですね。
確かにリンク先拝見したところそのように書いてますね。
というかよく見つけてこられましたね。
私テクニカル上場なんて言葉知りませんでした。
この資料が発行されたのがH23年
アクサスが決算期を変更したのがH24年
ブルドッグ株取得がh25年
経営統合発表がH27年
と時系列に考えると
初めからアクサスはテクニカル上場を狙っていたということでしょうか？
47研究員も株主の方なのですか？
だとしたら不採算見込みの２店舗にはいっているのでしょうか？
そこが気になります。
現時点で、ブログの方では営業継続になっていますし、、、。
アレックスコンフォート ラッツ津
このあたりでは？ウイングタウン岡崎が不採算っぽい感じがするが・・・
次の記事でまとめますね。
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Author:ピーターミンチ
ピーターリンチ・本多静六に憧れる個人投資家です。
大学時代、みなが使っていた雑貨屋ブルドッグ。
そのブルドッグが実は上場企業で、ズタボロの状態になっていた事に興味を持ち、株主に。実地調査を織り交ぜながら研究します。
2014/12/05
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UU数/PV数
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2015年
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5月 13,111/ 28,947
6月 7,907/ 20,664
7月 6,182/ 17,149
8月 5,890/ 14,447
9月 4,549/ 11,257
10月 4,066/ 10,604
11月 4,068/ 10,416
12月 4,401/ 12,138
2016年
1月 4,284 / 12,379
2月 22,155 / 54,237
3月 5,724 / 11,698
4月 3,340 / 6,706
資本金を搾り取られ、企業の存続すらも危うくさせられる。
散々悲惨な目にあったと同情したいところですが
個人的には倒産してくれた方がせいせいしますけどね。
後は決算書に記載してある資金繰りについて
銀行などの金融機関からの支援についてどの様に協議するか気になりますね。